【西鳳酒招商】前幾年因連續虧損兩年而被實施上市風險預警的*ST酒鬼酒(000799)、*ST水井坊(600799)和*ST皇臺(000995)發布公司2015年前三季度經營業績，將實現凈利扭虧為盈。不過，青青稞酒(002646)預計前三季度公司凈利較上年同期同比下降0%～15%。

　　在復蘇中不斷業績分化，2015年白酒企業呈現弱復蘇。雖然走到行業調整第三年，但白酒行業增長基礎扎實，一線白酒企業恢復強勁，行業也顯示出集中度向龍頭靠近的趨勢，勝負難分但優劣明顯，中小白酒企業或將出現較為明顯的業績低潮。

　　復蘇性分化延續

　　洋河股份在這輪行業深度調整中，體現出優勢進一步鞏固的趨勢。由于調整意識超前，管理模式有效，以及產品線協同效果較好，洋河股份業績增長一路領先，不但穩固行業三強地位，并成功縮短了與第二名的差距。

　　洋河股份在今年上半年的營收實現95.71億元，大增10.61%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤31.85億元，同比增長11.57%。其中，白酒業務實現營收91.48億元，同比增長9.81%;葡萄酒業務實現營收2.13億元，同比增長2.13%。營收和凈利潤增長速度均絕對領先貴州茅臺(600519)和五糧液(000858)。

　　水井坊今年“中秋”期間銷售情況較為良好，其核心產品銷售理想，與去年同期相比有顯著增長，2015年前三季度業績預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6500萬元到7500萬元，同比增速保持在150%左右。

　　其業績向好主要來源于兩個方面：首先是公司堅持了改革創新方向，適時調整營銷思路，完善總代制度和扁平化營銷模式，同時不斷豐富水井坊產品體系;其次是積極優化組織架構和人員配置，合理、有效降低各項費用成本。

　　酒鬼酒前三季度實現公司歸屬于上市公司股東的凈利潤，西鳳酒加盟，比上年同期增長158.62%～180.80%，去年同期虧損3156萬元，今年實現盈利1850萬元～2550萬元。這一增長趨勢與酒鬼酒今年以來的表現較為吻合，今年上半年酒鬼酒營收與凈利潤同比分別增長71.71%和188.80%。

　　皇臺酒業2015年前三季度預計虧損約150萬元，雖然仍未實現整體扭虧為盈，但相比去年同期虧損954萬元，同比虧損幅度出現收窄。同時，皇臺公司三季度盈利約750萬元，而在去年同期則虧損465.54萬元。

　　青青稞酒預計前三季度文章來源華夏酒報公司凈利較上年同期同比下降0%～15%。對于業績變動的原因，公司解釋稱一是白酒行業仍處于震蕩調整的格局，由于公司加大了促銷力度，公司凈利潤有所下降。二是中酒時代酒業(北京)有限公司收購剛剛完成，中酒時代酒業(北京)有限公司正處于升級轉型期。

　　應該值得注意的是，在今年半年報中出現業績下滑的山西汾酒(600809)、沱牌舍得(600702)、金種子酒(600199)和伊力特(600197)等酒企有可能面臨進一步下滑。行業復蘇之中，白酒內部競爭白熱化，中小型企業保增長壓力依然巨大。

　　分化是發展需要

　　對于白酒行業企業業績分化，其實行業在調整之初即出現了預判，白酒行業的分化意味著固有排名格局的推倒和重建，能夠迎合新趨勢的酒企將會上位，調整應對不力的企業難免下滑。

　　經過調整三年，行業最為明顯的分化特征已經出現，以四川和貴州為代表的西南區域，雖然仍然保持著整體領先的地位，但以黃淮名酒帶為代表的北方區域，則表現出更強勁的崛起勢頭，二者之間差距有明顯的縮小趨勢。

　　在整體面上，齊魯證券研究所發布研報認為，下半年，白酒產業集中度將持續向龍頭靠近，業績將進一步分化。在去年同期基數較低的基礎上，白酒行業上半年業績整體出現回暖，但行業集中度提升，兩極分化嚴重，“此階段分化成為白酒板塊的主旋律，主要體現在公司的增速、漲跌的邏輯以及收入與利潤相對變化幅度的分化”。

　　談及業績分化原因，否極泰來基金創始人董寶珍認為，有的白酒公司既有外部泡沫又有內部泡沫，因此無法在解決內部泡沫前復蘇，有的公司只有外部泡沫，當外部問題解決后，馬上復蘇，這就是分化的根本原因。所謂外部泡沫是指渠道庫存、整體價格虛高，而所謂內部泡沫是指在產品結構、在銷售體系上所存在的結構和模式問題。

　　“白酒內部的產品結構是分層次的，白酒產能過剩是指那些非名優、同質化、無個性、缺乏性價比商品的過剩。新增需求以及原有需求快速地向高性價比、有口味優勢的名優酒聚攏。這種供不應求和持續過剩的同時存在，導致白酒產業在復蘇過程中大幅分化，這種分化隨著消費個性化的興起，會越來越嚴重地持續下去。”董寶珍表示。

　　從更深層次分析，白酒行業保持了長期繁榮，這種繁榮景象本身不符合產業發展規律，也沒有一個產業能夠永遠保持如此繁榮，因此，當前行業調整推動白酒強弱分化，其實是在淘汰不符合產業競爭的劣勢企業，推動行業向高性價比的名優酒聚攏，實現行業集中度的提高。

　　“分化是白酒產業健康發展的內在需要，是必然的。”董寶珍表示，未來，分化將會持續加劇，已經陷入停滯和衰退的企業可能將會持續停滯和衰退，而進入復蘇和成長的公司將會以越來越快的速度成長。在這個判斷下，以茅臺為代表的企業將會更快速度實現復蘇，真正困難和壓力在低端。

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