【西鳳酒1952報道】春節前后市場悲觀判斷兌現，茅臺、五糧液的終端銷量下滑幅度在20%～30%之間，五糧液略好于茅臺；二線酒企業績維持穩健增長，但增速放緩；過去兩年的高成長不復存在，行業回歸到一個合理的發展水平。

　　在經歷了一年的調整后，廠家和渠道都調整了自己的市場目標。

　　經濟從數據上來看，已經見底回升，目前處于一個弱復蘇的階段，政府的反腐壓力對高端酒的消費抑制還在持續，2011年出現的投機泡沫也已經消退了，各種消息夾雜在一起，行業的各種利空基本已經反映，未來恐怕難有新的利空。上市公司的市場業績預測也做了相應調整，基本面的好轉需要等到中秋旺季。
　　筆者認為，今年企業業績目標雖然會下調，但仍會維持穩健增長。

    　目前，各種利空消息集中兌現，尤其是對于茅臺、五糧液來說，負面報道不斷，筆者認為，現在的市場悲觀情緒已經到了一個低點，而這種悲觀的預期也基本反映在了股價層面，白酒板塊的估值在底部，目前不宜再看空，白酒公司的業績是比較確定和穩健的，目前板塊可以逢低介入，重點關注貴州茅臺、古井貢酒、老白干酒投資機會。

　　下半年調整到位

    　白酒行業的調整已經一年多了，到了這個時間點，無論是白酒企業還是渠道都把目標進行了調整，雖然要經歷半年的淡季，但是到今年下半年該調整的應該調整到位，會見底回升，重新步入一個增長軌道。

    　從銷量來看，春節前的3個月（2012年11月～2013年1月），渠道的銷量數據是高端酒銷量同比下滑40%～50%，中高端酒的銷售下滑在0～10%之間。

　　春節期間，茅臺、五糧液的銷量仍普遍出現下滑，北京、江蘇、福建、成都、廣東和安徽等區域整體的銷量下滑在20%～30%之間，這個數據與商務部最新公布的高端餐飲下滑的數據基本匹配。其中，茅臺的下滑幅度要大于五糧液，個別區域五糧液的銷量同比還略有增長。

　　經過了解，五糧液銷量比較好的原因在于，目前五糧液的終端價格不足800元/瓶，相比茅臺（終端價1400元/瓶～1500元/瓶）和國窖1573（終端價1300多元/瓶）性價比突出，而同價位的夢之藍、汾酒、劍南春等產品檔次明顯比不過五糧液，受到五糧液的擠壓，因此五糧液出貨量大增，這種以價換量的模式能否持續，對企業長遠的市場影響會怎樣，還需要持續的跟蹤觀察。

    　一批價方面：茅臺、五糧液的一批價格應該是直接反映市場的供求。節前，茅臺一批價格回落到1100元/瓶左右，部分區域有幾天是跌穿1000元/瓶的，但節前一周基本上都回升到1100元/瓶～1200元/瓶，主要原因是節前一周時間終端出貨量大增，進貨增多導致價格回穩，節后價格又回落到1000元/瓶～1100元/瓶。五糧液的一批價格目前穩定在660元/瓶～700元/瓶，近一個月的時間沒有大的波動，節后價格也很穩定。

　　關于一批價的判斷，筆者認為，目前基本已經到了底部區域，進一步下探的空間有限，淡季需求會更進一步萎縮，短期向上的可能性很低。

    　庫存方面：茅臺庫存較小，五糧液庫存壓力大，茅臺由于每個經銷商的配額有限，目前經銷商的毛利還能維持，而且庫存周轉的情況屬于良性，普遍的情況是庫存在1～2個月；而五糧液的庫存壓力比較大。

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