【西鳳酒1952報道】 近來深陷出售傳言的中國匯源果汁集團有限公司 （01886，HK；以下簡稱匯源果汁）有了大動作。

　　日前，匯源果汁宣布斥資49.39億港元（折算約39億元人民幣），向公司主席兼大股東朱新禮控股的上游公司發起收購，轉型為垂直整合業務模式。

　　但在這一業務轉型背后，匯源果汁債務進一步增加。有報道稱，截至去年底，匯源果汁總負債約達到40.55億元，此次“間接”舉債向大股東收購資產，匯源果汁總負債將大增至52.87億元左右。

　　5年前可口可樂收購匯源失敗之后，朱新禮曾表示“企業需要當兒子養，但要當豬賣”。有行業分析師告訴《每日經濟新聞》記者，此次收購只是一個開始，匯源果汁未來會通過資產剝離、注入等一系列舉動對上市公司業務進行包裝。

　　收購上游資產致負債急升/匯源果汁方面發布公告稱，公司以49億港元左右（折算約39億元）的代價，從創始人朱新禮擁有的全資公司手中，收購其主要原材料供應商——中國匯源產業控股有限公司（以下簡稱匯源產業控股）。

　　據了解，匯源產業控股是國內主要濃縮果汁及果漿生產商之一。該公司去年產能為38萬噸濃縮果汁及果漿，純利3.58億元，銷售額及毛利分別有79.4%及78.4%來自匯源果汁。

　　對于這一收購“同宗兄弟”的舉動，匯源果汁方面表示，完成此次收購后，將可建立起垂直整合的業務模式，確保獲得主要原材料的長期供應，使匯源的供應鏈更完整，發揮更大的協同效應，并能更迅速應對不斷變化的市場需求。

　　事實上，這一收購早在今年3月就已露出苗頭。

　　《每日經濟新聞》記者發現，匯源果汁的股價在3月14日急升8%后，又于3月15日飆漲18%，收盤漲幅達7.14%。15日當天，西鳳酒代理 ，匯源果汁應港交所要求發布了 《股價及成交量之不尋常變動》內幕消息。消息稱，匯源果汁有“可能收購事項”，但是“有關商討正在進行中，匯源果汁仍未就可能收購事項議定價格或其他條款，亦未達成任何協議”。

　　而這次收購的49億港元中，包括了匯源產業控股旗下一公司15億港元的債務。匯源果汁計劃發行新股和可轉股優先股，支付余下的34億港元。目前，朱新禮擁有在港上市的匯源果汁41.89%股權。完成新股發行后，假如可轉股優先股未獲兌換，西鳳酒招商，他的持股將上升到55.39%；如可轉股優先股全數兌換，且其他人未行使期權，朱新禮持股將高達68.27%。

　　在朱新禮持股量大增的同時，匯源果汁的負債也有較大幅度增加。

　　有報道稱，截至去年底，匯源果汁總負債約達到40.55億元，而去年經營現金凈流入只有1.43億元，純利僅約1616萬元，此次“間接”舉債向大股東收購資產，匯源果汁總負債將大增至約52.87億元。

　　對于債務本已吃重，卻繼續舉債向朱新禮買入上游業務，匯源管理層在電話會議中解釋稱，由于新收購公司的EBITDA（除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利）較匯源高，故并入匯源后，其總債務對EBITDA比例亦會降低。不過，由于匯源部分收購代價是以發行新股的方式支付，故于資產增加的情況下，負債率反而由原本的71.2%降至66.6%。




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