【西鳳酒1952報道】長期視角:中國白酒品牌力最強企業(yè)之一,長期成長邏輯仍在,庫存調整疊加需求抑制風險已得到充分市場,13年仍有20%增長,目前買入股價下跌風險不大:

    西鳳酒價格短期三公需求已基本見底,庫存在(12年)旺季降價后得到快速清理,使得產業(yè)鏈壓力無法進一步傳導至廠家;

    西鳳酒價格表13年預計20%凈利潤增速可有實現(xiàn),度過最艱難的2013年,未來收入未定增長可期,那么估值具有絕對安全邊際的情況下,股價下跌空間不會太大;

    長期看,即便三公消費完全歸零,茅臺最為白酒最具品牌影響力的企業(yè)之一,隨著中國家庭資產在1000萬以上群體數(shù)量的不斷增長,只要仍具品牌優(yōu)勢,其客戶群體仍然成長,從這個角度看,茅臺作為穩(wěn)定成長股票,仍具投資價值。

    短期視角,茅臺的低點就在此時:渠道去庫接近尾聲,二季度批發(fā)價有望見底,預計公司會繼續(xù)提價+旺季補庫存提供催化劑:目前渠道中最后的拋貨者(一批商)也開始去庫存,待其去庫完成后,渠道拋貨對價格的壓力將減弱。未來一旦價格回升,經銷商預期扭轉,二批商有望溫和補庫存,可能對銷量有超預期影響,庫存周期有望被盤活;

    高分紅率提供良好防御性,繼續(xù)推薦有相對和絕對收益空間:茅臺13年仍可實現(xiàn)20%以上的盈利增長,而只有11X估值,股價下跌空間已經十分有限。在目前股價下,12年分紅收益率為3.72%,若13年保持50%的分紅率,收益率可達到4.5%,在良好的防御性下,具備相對和絕對收益空間。;

    盈利預測、估值和投資建議:預計13-15年收入分別為319億、381億和466億,YOY為20%、20%和22%;凈利潤分別為164億、204億和253億,YOY為23%,24%和24%;EPS為15.82元、19.65元和24.33元,目前股價對應11x13PE,維持“買入”評級。

    風險提示:商務和個人需求轉移速度低于預期,國家出臺不利于行業(yè)的政策。

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