【西鳳酒1952報道】近期白酒在周末國務院總理發表對于未來三公經費發展方向的講話后,周一周二迎來恐慌性下跌,周三跟隨大盤有所反彈,在目前這個時間點,我們依然堅持自3月6日發布行業報告《兩年期戰略性買入白酒時點已到》的觀點不變,白酒推薦3+2組合,耐心等待全年絕對收益和相對收益,食品股繼續推薦湯臣倍健、伊利股份和三全食品:
     
       三公消費對心理影響大于對銷售的實際影響,白酒股價已基本反映了市場悲觀預期,股價已基本進入底部區域:上一屆政府已經提出未來將控制三公消費逐年減少,因此本屆政府的表述沒有更加嚴厲,市場反應過激。政務需求經歷去年底斷崖式下跌后已基本歸零,即使有進一步緊縮政策出臺,也主要是對情緒面的打擊,對終端政務需求邊際上的打擊已經很小。我們認為情緒面的宣泄是短期的,繼續推薦白酒3(茅臺、汾酒、青青稞酒)+2(金種子酒、老白干酒)組合;
     
      一線酒最看好品牌力強、渠道順差運營加速去庫的貴州茅臺,股價已進入價值區間:春節期間茅臺價格的大幅下跌導致大量需求涌向茅臺,迅速消化了渠道中的大量庫存,春節前渠道中庫存量減少,顯示降價后終端動銷十分好。目前來看,我們認為未來茅臺的終端需求與三公消費沒有關系,而市值也已下降了40%,未來終端需求增長主要依靠茅臺品牌帶來的內生性增長,預計每年15%左右的收入增長可期。五糧液和老窖由于渠道價差仍倒掛,需要等待價格回升、可順價銷售后才開始去庫存過程,基本面調整周期預計比茅臺長很多;
    
      二線酒看好省外擴張空間大、價格與五糧液有一定距離的山西汾酒: 五糧液價格的下降直接擠壓了定價較高的洋河、古井貢甚至沱牌的市場。山西汾酒由于定價較低(青花瓷30 年團購價僅500 多元)且品牌力較強,受到價格帶降級擠壓較小;省內團購和省外全國化繼續驅動25%的收入增長,同時規模效應有望降低銷售費用率,全年凈利潤增速30%是個較為保守的估計;
 

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