【西鳳酒1952報道】 一季度:形勢不容樂觀,業(yè)績迎來下調(diào)
    春節(jié)后高端酒動銷緩慢,政府“整風(fēng)運動”和軍隊“禁酒令”負面影響仍在發(fā)酵,國企和事業(yè)單位等團購取消,商務(wù)領(lǐng)域也有波及,出貨量同比下降3-5成。一批價在節(jié)后繼續(xù)下滑,茅臺跌至1050元,五糧液在680元,但3月后已企穩(wěn)!經(jīng)銷商資金鏈緊張已傳導(dǎo)至廠家,茅臺、五糧液開始減少發(fā)貨,如果說去年4季報還體現(xiàn)出慣性增長,那么今年1季報將反應(yīng)出市場實際動銷的惡劣,同比增速將出現(xiàn)明顯下降。同時,上市公司預(yù)收帳款不斷收窄,平滑業(yè)績能力減弱,因此,我們認為1季報形勢不容樂觀,去年基數(shù)高,1季度業(yè)績同比增速向下調(diào)整幅度較大。
    二季度:白酒基本面最困難時期
    3月以后,白酒將進入較長時期的淡季。短期內(nèi),我們認為政策放松的可能性不大,反腐以及“厲行勤儉節(jié)約”的氛圍擴大,特別是2季度動銷不會出現(xiàn)大的好轉(zhuǎn),經(jīng)銷商將逐步消化庫存(目前高端酒庫存水平普遍在3-4個月)。高端酒的價格也將在低位徘徊,因此,二季度將是白酒基本面最差的時期,同時也是經(jīng)銷商洗盤和重整時期。不過,由于股價在1季報發(fā)布后以反應(yīng),因此白酒股維持底部震蕩,此時或許是戰(zhàn)略布局的最佳時點!
    三季度:環(huán)比數(shù)據(jù)逐漸轉(zhuǎn)好,或引發(fā)估值修復(fù)行情
    三季度隨著中秋、國慶雙節(jié)的來臨,終端出貨數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)環(huán)比改善,同時,下半年整個經(jīng)濟復(fù)蘇將走強,經(jīng)銷商經(jīng)歷6個月去庫存后,為節(jié)假日備貨的情緒將提升,白酒有望進入新一輪量價增長的良性循環(huán)。此時,白酒股估值將有望提升。
    投資建議:
    我們在前期報告中已提出,當(dāng)前市場利空基本出盡、股價對利空已不再敏感、市場的賣空力量已衰減、公司的相對和絕對估值已經(jīng)處在底部,市場對公司業(yè)績的下調(diào)已有預(yù)期。但終端動銷數(shù)據(jù)將成為股價表現(xiàn)的指引,我們預(yù)計三季度以前,白酒基本面仍以恢復(fù)為主,短期的市場調(diào)整刺激白酒反彈。而趨勢性上漲應(yīng)在下半年。
    重點推薦個股:
    在投資標(biāo)的的選擇上,我們傾向于業(yè)績確定性較強的山西汾酒,以及本地市場強勢,主打中低價位的順鑫農(nóng)業(yè)。同時,2季度可戰(zhàn)略性布局估值較低的貴州茅臺和洋河股份!

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