【西鳳酒1952】導讀：整個二季度行業處于筑底的過程，只有茅臺觸底反彈，整個白酒仍在進行去庫存，春節后第一季度是量價齊跌，第二季度是去庫存。同時，二季度也是白酒最差的時候，酒鬼、沱牌中報的大幅下跌揭開白酒公司的真實狀況。下半年白酒進入調整的后半期，也將步入穩步的恢復階段， 這個階段以環比銷售改善為主，同比銷售的改善要等到明年二季度。
1、茅臺已走出低谷，基本面逐步恢復
      5 月以來，茅臺一批和團購價觸底回升，一批價880-930 元， 團購價990 元以上。糖酒會后，茅臺與經銷商簽訂新的代理合同， 將全年計劃平均到每個月，此外要求經銷商直面終端，積極開發私企和團購客源，茅臺強大的品牌力和價格的回歸使其充分得到市場的認可，其動銷遠好于其他高端白酒。價格企穩后，經銷商拿貨意愿加強，茅臺又發新政，以990 元出廠價給予經銷商新增量，力爭在保價的基礎上放量，我們判斷未來價格將穩定在950-1000 元，短期大幅波動可能性不大。茅臺可以明確的是茅臺已度過低谷，三公消費限制和反腐運動沖擊逐漸減弱，茅臺成為確定性最強的企業，伴隨目標消費群體的轉型，從軍政轉向高端商務，估值有望進入上升通道。
2、茅臺獨樹一幟，高端中五糧液和1573 仍在低谷
　　根據經銷商反饋的情況，茅臺表現獨樹一幟，而五糧液和1573 動銷仍然較差，五糧液批發價從春節前的700 元跌至600 元以下，價格倒掛4 個月，除了新增專賣店拓寬市場面外，還降低保證金，加快返利等方式激勵經銷商。而國窖一直堅持“保價”， 1573 成為三者中動銷最慢產品，公司不僅砍掉部經銷商費用，7 月再次提價12%，西鳳酒招商，老窖此舉已將出貨任務押寶在中價位品牌，寄期望于腰部發力。因此白酒本輪去庫存尚未結束，茅臺的企穩有助于振興渠道信心，樹立一個價格標桿，其他白酒發展路徑需重新尋找。我們認為今明兩年白酒企業分化加劇，品牌集中化程度更高，全國化和地方性酒企的競爭將進入肉搏戰。
3、二季度是白酒最差時期，中報揭開真實狀況
　　整個二季度行業處于筑底的過程，只有茅臺觸底反彈，整個白酒仍在進行去庫存，春節后第一季度是量價齊跌，第二季度是去庫存。同時，二季度也是白酒最差的時候，酒鬼、沱牌中報的大幅下跌揭開白酒公司的真實狀況。青青稞酒的高增長一方面是基數低外延擴張所致，公司因其他原因釋放業績動力充足。順鑫農業二鍋頭的大幅增長來源是真實的消費需求，當前白酒消費呈現明顯的“高低兩端”現象。
4、看好季節性反彈，關注恢復性增長
　　下半年白酒進入調整的后半期，也將步入穩步的恢復階段， 這個階段以環比銷售改善為主，同比銷售的改善要等到明年二季度。9 月份的銷售旺季將有利于中間環節的去庫存，也有助廠家理順價格關系，扭轉價格的倒掛，我們認為二季度是本輪調整的低點，中報反應的業績情況最為惡劣。目前最悲觀的預期都已經被充分稀釋，西鳳酒招商，中報前后，白酒可以“買入并長期持有”。我們看好貴州茅臺、順鑫農業、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、洋河股份。
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